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竞天公诚律师事务所蒋涛:国内资本市场发展强劲,本土上市备受企业青睐

导语
在美国监管环境的恶化加剧中概股危机环境下,蒋涛认为,美国证监会(SEC)对于中概股监管力度的增强,只会影响到标的较差的企业。与此同时,受大环境影响,境内上市会愈发火热。

【导读】

这篇文章是“发(fa)现·2020”对(dui)(dui)话(hua)资本市场系列专访(fang)之一,采访(fang)对(dui)(dui)象为竞(jing)天(tian)公诚律师(shi)事务所(suo)合伙人(ren)律师(shi)蒋涛。

蒋涛律师负责的业务领域为海内外上市、私募股权基金、风险投资、收购和兼并、直接投资等领域。蒋律师曾参与小米科技、美图公司、合生元、四季教育、国联证券、富贵鸟、亿联网络等境内外上市项目,也曾代表兰馨亚洲投资Wifi万能钥匙、返利网等;代表软银投资中东头条、易库易等;代表普洛斯投资丰巢科技、卡行天下、G7等;代表中国信贷投资网信理财和掌众金服等;代表商汤科技参与其B轮融资等。

【关于竞天公诚律师事务所】

竞天(tian)(tian)(tian)公(gong)诚(cheng)(cheng)律(lv)师(shi)(shi)事(shi)务所于九十年(nian)代(dai)初设立(li),是中国(guo)首批获准设立(li)的(de)(de)(de)合(he)伙制(zhi)律(lv)师(shi)(shi)事(shi)务所之一(yi)(yi)。竞天(tian)(tian)(tian)公(gong)诚(cheng)(cheng)始终坚持以维护客(ke)户利益(yi)为导向,在(zai)充分运用自身丰富的(de)(de)(de)法(fa)(fa)(fa)(fa)律(lv)服务经验“因(yin)时制(zhi)宜”、“因(yin)地制(zhi)宜”地为客(ke)户提供(gong)(gong)高质量法(fa)(fa)(fa)(fa)律(lv)建议的(de)(de)(de)同时,更注(zhu)重结合(he)客(ke)户需求为其提供(gong)(gong)创新性的(de)(de)(de)服务,在(zai)很(hen)多业务领域和行业法(fa)(fa)(fa)(fa)律(lv)服务中完成(cheng)“第一(yi)(yi)单”,引领着中国(guo)的(de)(de)(de)法(fa)(fa)(fa)(fa)律(lv)服务市场。竞天(tian)(tian)(tian)公(gong)诚(cheng)(cheng)连续多年(nian)荣获钱伯斯、The Legal 500、China Law & Practice、IFLR1000、Asialaw Profiles、《商(shang)(shang)法(fa)(fa)(fa)(fa)》、ALB、LEGALBAND等专业评级机(ji)构的(de)(de)(de)各项推荐及奖项,在(zai)国(guo)内外享有(you)盛誉。2020年(nian),竞天(tian)(tian)(tian)公(gong)诚(cheng)(cheng)斩获了《亚(ya)洲(zhou)律(lv)师(shi)(shi)》“年(nian)度最(zui)佳亚(ya)洲(zhou)律(lv)师(shi)(shi)事(shi)务所”和《商(shang)(shang)法(fa)(fa)(fa)(fa)》“年(nian)度卓越律(lv)所大奖—GOLDEN LEAGUE”殊荣。

【正文】

今年以来,美国监管环境的恶化加剧中概股危机。8月初,美国财政部在其官网发布总统金融市场工作组《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》,加强了对中概股的信息披露要求。已经在美上市以及计划赴美上市的中国企业未来会走向何方?随着国内资本市场各项制度的不断完善,国内市场是否会吸引更多的拟上市企业?

2020年(nian)9月,竞天公诚(cheng)律师事务所蒋涛(tao)接受(shou)资(zi)本(ben)(ben)邦“发现(xian)·2020”对(dui)话(hua)资(zi)本(ben)(ben)市场系列专访(fang),就上述问题分享了他(ta)的看法(fa)。

蒋涛认为,美国证监会(SEC)对于中概股监管力度的增强,只会影响到标的较差的企业。与此同时,受大环境影响,境内上市会愈发火热。

赴美上市难度加大,但优质企业不受影响

今年初瑞(rui)幸(xing)咖啡“自爆”财(cai)务造假后,中(zhong)概股(gu)在(zai)美股(gu)市场的信任危机愈演(yan)愈烈,赴美上(shang)市难度有(you)所增(zeng)加。对此,蒋涛(tao)认(ren)为(wei),瑞(rui)幸(xing)咖啡事件(jian)在(zai)爆发之(zhi)初确实(shi)对赴美上(shang)市的热度造成了一定(ding)的影响,但是(shi)从(cong)长(zhang)远来看(kan),资本市场还是(shi)会(hui)回归理性。在(zai)瑞(rui)幸(xing)咖啡事件(jian)后,仍有(you)小鹏汽车(che)、理想汽车(che)、贝(bei)壳等中(zhong)国(guo)比较(jiao)知名(ming)的企(qi)业(ye)赴美上(shang)市。

据资(zi)本邦不(bu)完全(quan)统计,今(jin)年(nian)1-9月,赴(fu)(fu)美(mei)上市的(de)(de)中概(gai)股(gu)(gu)数(shu)量多达30家,不(bu)但超过去年(nian)同期(qi)25家的(de)(de)数(shu)量,而且还创(chuang)下近10年(nian)来(lai)的(de)(de)新高。募资(zi)额方(fang)面,今(jin)年(nian)前(qian)九个(ge)月赴(fu)(fu)美(mei)上市的(de)(de)中国企业(ye)累积募资(zi)额达到81.76亿(yi)美(mei)元(yuan)(折合人民(min)币561.92亿(yi)元(yuan)),是去年(nian)同期(qi)的(de)(de)3倍以上,也(ye)创(chuang)下逾10年(nian)来(lai)的(de)(de)新高。其(qi)中,贝壳找(zhao)房(fang)、小鹏汽车、理(li)想汽车分(fen)别募资(zi)21.2亿(yi)美(mei)元(yuan)、14.96亿(yi)美(mei)元(yuan)及10.93亿(yi)美(mei)元(yuan),问鼎中概(gai)股(gu)(gu)IPO募资(zi)前(qian)三(san)强(qiang)。

蒋涛认为,总体来看,尽(jin)管(guan)随着美(mei)国(guo)SEC对中概股监管(guan)力度的增强(qiang),企业(ye)赴美(mei)上(shang)市(shi)的难度有(you)所增加,但(dan)是这只会影响合规性稍差的企业(ye),并(bing)不会对真正(zheng)优质的中国(guo)企业(ye)赴美(mei)上(shang)市(shi)造成(cheng)实质性的影响。

今(jin)年8月初美国(guo)财政部发布(bu)《关于保护美国(guo)投资者防范中国(guo)公司(si)重大风险的报告》,蒋涛认为(wei)这份(fen)报告的发布(bu)有其特殊(shu)的历史(shi)背(bei)景(jing)。

首先,瑞幸咖啡造假事件使美国资本市场对中概股产生了严重的信任危机。

此外,蒋涛称,随着中美两国关系日益紧张,特朗普利用美国对中概股的信任危机,升级对中国企业的打压。对此,中国证监会已经予以了官方回应,在资本市场高度全球化的今天,加强上市公司信息披露监管,提升审计师专业操守和执业质量,是保护投资者合法权益的重要手段,也是全球证券监管机构的共同责任,必须通过加强跨境监管合作加以落实。

据了(le)解,自2019年以来,中(zhong)国(guo)(guo)监(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)部门多次就会(hui)计(ji)师(shi)事务所(suo)联合(he)(he)检查(cha)方案与美(mei)国(guo)(guo)证(zheng)监(jian)(jian)(jian)会(hui)(SEC)和美(mei)国(guo)(guo)公(gong)(gong)众公(gong)(gong)司会(hui)计(ji)监(jian)(jian)(jian)督(du)委(wei)员(yuan)会(hui)(PCAOB)进(jin)行沟通,展(zhan)示了(le)充分的(de)合(he)(he)作(zuo)诚(cheng)意(yi)。中(zhong)国(guo)(guo)从未禁止或阻止相关会(hui)计(ji)师(shi)事务所(suo)向境(jing)外(wai)监(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)机构提供审计(ji)工(gong)(gong)作(zuo)底稿(gao)。正(zheng)如报告中(zhong)提及(ji)的(de),中(zhong)国(guo)(guo)证(zheng)券监(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)机构迄今已(yi)向美(mei)国(guo)(guo)证(zheng)券监(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)机构提供了(le)多家(jia)在美(mei)上市中(zhong)国(guo)(guo)公(gong)(gong)司的(de)审计(ji)工(gong)(gong)作(zuo)底稿(gao)。中(zhong)国(guo)(guo)法律法规(gui)要求(qiu)的(de)实(shi)质是(shi)(shi),审计(ji)工(gong)(gong)作(zuo)底稿(gao)等信(xin)息交换应通过监(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)合(he)(he)作(zuo)渠(qu)道(dao)进(jin)行,这是(shi)(shi)符合(he)(he)国(guo)(guo)际(ji)惯(guan)例的(de)通行做(zuo)法。

因此,蒋涛认(ren)为,这(zhei)个问题(ti)更多的(de)(de)是需要(yao)通过国(guo)与国(guo)之间(jian)的(de)(de)跨境监(jian)管来解(jie)决,并(bing)非(fei)是在美上市的(de)(de)企业(ye)可以自己解(jie)决的(de)(de)问题(ti)。

本土上市对企业的吸引力在逐渐增大

外部不确定性及市场环境变革推动了一大波中概股回归。去年11月,阿里巴巴拉开了中概股回归潮的序幕。蒋涛认为,随着境内资本市场各项制度的不断完善,中概股回归有可能成为未来一段时间内的一种趋势。至于回归A股还是港股,以及如果回A的话具体在哪个板块上市,蒋涛认为需要结合企业自身来考虑这个问题。

蒋涛(tao)表示,通常(chang)情况下A股(gu)的(de)(de)(de)估值会(hui)比港股(gu)高,但是(shi)港股(gu)的(de)(de)(de)上(shang)(shang)市周(zhou)期(qi)较短,两者各(ge)有(you)利弊。但并不(bu)是(shi)所有(you)的(de)(de)(de)企业都适(shi)合回A上(shang)(shang)市,蒋涛(tao)说(shuo)道,科创(chuang)板(ban)有(you)自己的(de)(de)(de)板(ban)块定位,创(chuang)业板(ban)也有(you)其(qi)负面清单,传(chuan)统的(de)(de)(de)A股(gu)不(bu)欢迎游戏等部分行业。因(yin)此,蒋涛(tao)认(ren)为,“企业在制定未来回国上(shang)(shang)市计(ji)划的(de)(de)(de)时(shi)候,还是(shi)要通盘考虑。”

资(zi)本(ben)邦注(zhu)意到,除中概股回归国内外,很多拟上(shang)市(shi)(shi)中国企业(ye)也愈(yu)发将上(shang)市(shi)(shi)侧重点放在本(ben)土市(shi)(shi)场(chang)。

与不确定性逐渐抬头的美股市场形成鲜明对比的是中国资本市场。近些年,国内资本市场在逐渐发力,争夺高科技企业资源。例如,境内市场陆续推出科创板以及创业板注册制等重大革新,为中国科技企业营造更好的资本市场氛围。港交所在2018年推出新政,允许亏损的生物医药高科技企业和同股不同权企业在港上市,直接对标美国的纳斯达克。这些革新举措对高科技企业和新经济企业具有很大的吸引力。而以往这些企业更倾向去境外上市

对此,蒋涛认为,在以前亏损的生物医药企业、同股不同权的企业选择境外上市,是因为它们在A股和港股都不符合上市的标准和要求,所以这些企业只能够选择“出海”。但是随着科创板、创业板以及港交所18A章的推出,这些以前无法在境内上市的公司已经具备了在境内上市的条件和基础,完全可以选择在企业更加熟悉的、更高估值的市场进行上市。蒋涛以阿里巴巴为例称,当年阿里巴巴选择美股上市,但是如今蚂蚁金服却选择A股和港股同步上市,也从一定程度上印证了本土上市对于企业的吸引力在逐渐增大。

2020年,中国资本市场迈入而立之年,其发展已经进入更加开放与成熟的新阶段。A股上市公司数量在今年9月突破了4000家,在全球排名第三,仅次于印度和美国。可以预见,“中概股”的回归将发挥鲶鱼效应,对国内资本市场上市公司形成优胜劣汰效应,有利于进一步完善退市机制,带动国内资本市场继续发展壮大。

“发现·2020”对话资本市场系列活动:

当前我(wo)国(guo)经济(ji)发展(zhan)逐步进入新(xin)旧动能(neng)转(zhuan)换(huan)的新(xin)阶段,新(xin)一代信(xin)息技术(shu)、生物(wu)医药研发创新(xin)、高端装备(bei)制造、新(xin)能(neng)源、新(xin)材料、节能(neng)环保等(deng)新(xin)兴产业(ye)蓬勃发展(zhan),为我(wo)国(guo)经济(ji)高质量(liang)发展(zhan)注(zhu)入了强大动力(li),随着(zhe)新(xin)兴产业(ye)发展(zhan),新(xin)兴产业(ye)明星企业(ye)不断(duan)涌现,也有越来越多的优质企业(ye)不断(duan)成长壮大。

同时,我国高度重视金融赋能实体经济,依托资本市场的力量助力企业加快成长,越来越多的优质企业准备登陆或已登陆境内外资本市场IPO上市,越来越多优质企业IPO上市也为一二级资本市场带来了更多投资机会。

在此背景下,资本邦以“发现”为主题,发起“发现·2020对话资本市场”大型系列活动,通过人物访谈、区域性主题论坛、千人级年度峰会,以及私董会、融资路演、报告发布等形式,以专业观点与权威视角,发现中国经济新趋势、产业新动向、企业新动能、资本市场新机遇,助力市场发现更多合作与投资等新机会。

“发现·2020对话资本市场”大型系列活动将贯穿2020年8月至12月,通过正确、高效的交流沟通方式进一步提升市场认知,旨在搭建企业、投资机构金融服务机构之间的合作桥梁,推动企业与资本市场良性互动与发展。

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